特區政府於2011年底成立了澳門投資發展股份有限公司（下稱「澳投」），成立目的是通過區域合作，開展投資項目工作，為澳門經濟可持續發展推進。澳投目前投入了粵澳中醫藥科投產業園開發有限公司及澳中致遠投資發展有限公司，註冊資本約77億澳門元，投資額已超過特區政府總儲備5,000億的1%。

澳投成立至今已8年，特區政府自2012年開始投放資金，投資了7年仍未收支平衡，甚者封頂多少仍未知，容易造成投資黑洞。參考淡馬錫在1974年成立初期，公司遵循市場規則運作，資金來源只有發行債券、商業票據及銀行貸款，經營不善的公司都被關閉，即使是當時剛起步的新加坡航空也深知必須盈利，才能避免倒閉的命運。澳投是商業企業，必須以商業利益考慮，為澳門帶來現金收益，不宜投入不知回報的風險。

投建產業園是否具社會效益？社會效益的普遍定義是政府利用資源使廣大市民均能享受的利益，而非特定社會成員享用，例如港珠澳大橋具社會效益，因為提升了與廣東及香港在人流、物流及資金流的往來，更重要是減低了整個區域的物流成本及運輸時間。至於政府投資產業園是否具有社會效益，則視乎有多少市民可以享用，以及為政府帶來多少現金收益。

根據淡馬錫年度報告2018，淡馬錫現時的投資組合主要是上市公司及藍籌實力公司，以股權投資為主，地區劃分為新加坡（27%）、中國（26%）、亞洲國家及地區（15%）、北美洲（13%）及歐洲（9%）。淡馬錫的投資非常注重資金流量、升值潛力及脫售能力，收益主要來自脫售所得、股息和投資收入，2016年及2017年的淨回報率分別為13%及12%。

淡馬錫並不管理新加坡公積金、政府儲備及外匯儲備，但是淡馬錫為新加坡政府帶來長期現金收益，新加坡政府可使用淡馬錫股息的最多50%作為國家儲備淨投資收益，從而轉入政府年度預算使用，新加坡儲備淨投資收益（18%）已成為新加坡政府預算最大收入來源，其餘分別是企業所得稅（17%）、個人所得稅（13%）、消費稅（13%），澳門主要預算收入來源是博彩稅（85%），如有效管理儲備能減低特區政府對博彩稅的依賴。

在中美貿易戰的影響下，已有外資把生產線轉離內地，產業園空置率增加，面對需求減少，特區政府是否繼續在內地投建產業園，除了回報期長、盈利能力低、脫售能力低外，更重要的是投建產業園是否適合澳門經濟，是否具社會效益。參考淡馬錫的投資方式，新的投資集中在科技、生命科學、綜合農業、非銀行金融服務和消費行業的企業，投資的特徵是企業有顯著的比較優勢、新興的龍頭企業、轉型中的經濟體、現金流量，及高增長盈利能力，例如大家較為熟悉的Alipay、美的集團、屈臣氏等、特區政府可研究投資較為成熟的內地上市企業，檢討已投未知市場需求的項目。

作者：馬浩輝