本文見報之時，特首已經公佈了2017年施政報告。筆者沒有任何內幕消息，不知道施政報告中有否重大消息公佈，但由於人民幣匯率很大機會持續向下，而去年施政報告中「繼續落實參與國家開發銀行及廣東省、福建省轄下具擔保性質的投資項目」及特區公佈和江蘇省共同决定在江蘇省常州市合作開發建設蘇澳合作園區，上述項目都是人民幣投資項目，政府須小心分析及評估投資項目的回報。

更好運用財政儲備的因由

為什麼政府會計劃和國開行，廣東省和福建省合作投資，爭取較高及安全的回報？原因是金管局未能有效管理澳門龐大的財政儲備，投資回報遠遠落後大市，連通脹也跑輸，成績令人失望。2015年，政府財政儲備為澳門幣三千四百多億元，總規模同比增長達40%。但全年錄得的投資收益只有區區二十四億，回報率只有約為0.7%，同年通脹為4.56%。2014年回報率為2%，同年通脹為6.05%。2013年回報率為3%，同年通脹為5.5%。由於金管局未能有效管理財政儲備，新一屆政府上任後，為了回應市民和議員的訴求，因此計劃成立澳門特區投資發展基金，及和內地省市合作投資，希望為財政儲備爭取安全及較高的投資回報。

於本年6月，經財司宣佈政府會分十期共注資二百億人民幣到粵澳合作發展基金，用於投資廣東省基礎設施和重點項目，澳門將按年獲得固定的投資收益。以一澳門幣兌零點八四人民幣，約二百三十六億澳門幣，佔澳門財政儲備四千三百多億的5%。二百三十六億澳門幣的投資並未包括和國開行、福建省和江蘇省合作的數字。由於政府沒有公佈上述三個合作方案的投資金額，假設和廣東省合作的規模差不多，即是注資二百億到前兩個方案，注資一百億到蘇澳合作區，即五百億人民幣，約五百九十一億澳門幣，再加上和廣東省的合作，全部加起來就約八百二十七億澳門幣，佔澳門財政儲備19%，比重可謂不輕。

問題是現在市場普遍認為人民幣會持續向下，如果市場預測正確，即使所有上述項目的回報是正數，但人民幣向下，兌換回澳門幣後是正是負？至本年9月為止，澳門的通脹預計約3%，即代表在內地的投資項目最少回報為3%，方可以和通脹打和，而此亦要假設人民幣沒有升值或向下。如果人民幣向下，假設一澳門幣兌零點九人民幣，即代表向下調7%，亦即代表上述項目要有10%回報才可以追回匯率的差價及通脹。

須小心評估投資項目的回報

筆者不是反對在內地尋找穩健的投資項目，增加澳門財政儲備的投資回報，但政府須小心及詳細評估由內地方建議的投資項目，選擇穩健但有較高的回報項目，包括已建成的項目。不管是新項目或是已有的項目，須做好風險及回報評估的工作。政府內有眾多金融財經專才，身經百戰，相信他們會做好把關工作，建議政府投資安全，穩健及較好的項目。

另外，上述合作方案的投資項目是不是一定要在內地？現時國家鼓勵國企民企到「一帶一路」的國家及地區尋找商機，配合國家政策，為內地產品及服務開拓更廣闊的海外市場，政府和有關單位商議合作方案時，是否可以將投資範圍擴大，不一定所有項目都在內地。當然，「一帶一路」上大多是發展中國家及地區，基建、金融、物流等尚須投入大量資金開發，但上述國家也各有優勢，如人口年輕、需求大量的各種日用品、各種資源能源豐富等，政府在和內地方商議合作方案的時候，針對特定「一帶一路」上的國家及地區，澳門方及內地方各自有本身的優勢，在開拓上述市場上共同運用各自的優勢，成功落實項目的機會自然較高，而潛在的回報也可能較單一市場高。

政府目的是希望更有效運用財政儲備，尋找安全但同時較高的投資回報，持盈保泰，筆者建議政府和內地方商議的時候，不管是內地或「一帶一路」有關的投資項目，在投資項目的時候，政府的要求只是「保證回報」，回報要求是澳門通脹再加5%，及人民幣或當地貨幣兌澳門幣匯率不變，如該投資項目回報最終超過上述要求，或人民幣最終是向上而非向下調整，額外所有利益全數歸內地方。

澳門及內地各自都會有本身對項目回報的要求，而事實上在內地仍是有很多穩健、安全及較好的政府投資項目，包括機場、高速公路等。只要雙方真誠溝通，大家共同發揮各自的長處，互補不足，是可以令投資項目有更好的前景，而追求跑贏通脹再加若干百份點，相信是可以及能夠完成的目標。

作者：梁立身